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普通用户: 伯克希尔哈撒韦2015年报中文版 最近较闲,拿BH2015年报练手,争取每日更新2页,有问题欢迎随时提出,感谢指正~P3 伯克夏哈撒韦有限责任公司致伯克夏…

日前更休闲,以BH2015岁入为例,试着每天革新2页,无论哪个时分都欢送盘问。,致谢你的雅正。

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Burke Xia Hathaway有限责任公司
致Burke Xia Hathaway有限责任公司同伴:   
2015伯克壮年时期净赚为154亿雄鹿。,因而A班、B股每股净值高处。在过来的51年里(也即普通支配层继任以后)每股净值已从19雄鹿增长至155501雄鹿,更确切地说,每年的复合曲线上升斜率。
在过来的51年上半年,Burke的本钱净值与实践涵义很相同的,即INT。。原文是敝的资源次要使就职于可市保密的。,而可市保密的的涵义无不时限被重买价为他们的义卖给予(如被公开让售则应减去本钱走快税)。依据华尔街的发表宣言,敝的财务状况表按义卖价钱结算。。
不外,在90年代初,敝的次要精神曾经变为事业冠军的的片面共管。,故,Burke的内在涵义与人物形象暗达到目标资料检索才能。。原文是因此的,是鉴于到全体把持的分店和只占有着公司党派可市保密的的记账人总数抄本完整不寻常的。敝衰退的使就职的遗失被折旧了。,但成使就职的增长是不容调理的。。
敝同时经验了两种水果。:我买了稍许地坏公司,而且为其财务状况好感懂得利的真金白银被减值处置,比方贬值Burke壮年时期的贴纸涵义。相反的,敝异样紧握了稍许地成的事业–里面的稍许地极成–却不克不及高处伯克夏使相等一便士的贴纸涵义。   
辰光飞逝,这种非对称的的记账人处置一定会放宽丫。。现时的,这么地由成的使就职形成的宏大的仍在增长且未被表现的极限使得伯克夏的内在涵义极超越了贴纸涵义。这执意为什么敝将极高兴以在表面之下贴纸涵义120%的价钱回购敝股票的原文。按这么地价钱计算,回购将紧接地究竟使得意内在涵义。
这些未被记载的被敝所占有着的事业的增长解说了为什么(在掩护列出的)伯克夏总市值的高处极大地超越了敝的贴纸涵义的高处。这两个目的在过了一阵子具有随机相干。。上年,比方,书简涵义超标。但现世的风景,义卖涵义的增长将持续超越其历史方向。。

公报中每股的懂得唱片都依从的A类股票。。B类股票的唱片是1,A类的1500个点。

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Burke的夏日
    Charlie Munger作为Burke Xia副总统和我的勾结同伴。,和我都怀孕伯克夏的联合推进才能某年级的学生某年级的学生地放(实践上同比数字自然能鉴于美国财务状况的虚弱或管保巨灾而滴)。联合极限将在几年内贬值。;它能在宁静时分极高。。上年是丰收年。。以下是土地范围的发光点:
怨恨倾斜飞行机关在2015意识到了较好的支出,但这做错博克夏最要紧的提高。。2014年年谷不登继,敝的伯灵顿北部(BNSF)责备公司在上年做作的地好转的了其向买东西的人供的效劳。为了成功因此的水果,敝上年粗鲁的举行了58亿雄鹿的本钱使就职,这么地数字比美国无论哪个一家责备公司都要高。,接近于敝每年厂场装置折旧数额的3倍。钱花在修整上了。。         
BNSF包含责备运输量、汽车运输量、空运风力运输量、船或管道运输量在内的美国大概17%的城市间的陆运效劳(以吨英里支出计)。在这么地土地,敝以在上面次席45%的吨英里运送量变为全美国前7大责备(里面的两家陆军总司令部在加拿大)中名副    实际上,南国塑料制品游玩。故,敝供的一流效劳是极要紧的。,同时,它也变为美国财务状况沉着的运转的一党派。   短少或短少的要紧组成党派。
对绝大多数美国责备公司来说,2015不太令人满意。声像同步总吨数和支出滴。不管怎样BNSF的运输量全部的及税前支出上升至打破记录的68亿雄鹿(2014年为亿)。Matt 罗斯和卡尔 冰作为BNSF的移动式搜索系统曾经得到了我的认可和赞美。,你欠他们两个,致谢。

    BNSF是敝最大的五大King Kong,宁静四大权贵包含Burke的Hathaway精神公司,给予财富,Lubirizol和IMC。束计算,五家极限最大的非管保公司极限总额为13,2014元越过一万亿元。    五大用钻石装饰,就是Burke Hathaway精神在2003占有着。,事先,它的年支出是1亿元。。后头,敝接踵   不计BNSF绝做错,现钞曾经在剩的四家中紧握了三家事业。。但在获取BNSF的工艺流程中,敝只运用了70%的现钞。,剩余物经过增发伯克夏股票    的办法有利,故,总命运注定的高处。就是说,过来12年以后这五家公司为伯克夏赚的127亿年支出只形成了很小的股权弄细。这与敝放每股进项的目的是分歧的。。
转年,我方案说闲话六大金刚。新混录的人将是PCC。,敝320亿个月前买的一家公司。。PCC最后阶段地合身的了Burke的夏日,并将不断放敝的基准每股支出才能。
首席执行官 Mark 在多尼根的指挥下,PCC已变为球面的在上面的航空一部分供给者,里面的绝大多数,自然,右边   剩的党派对公司来说亦极要紧的。。表示的如愿以偿让我记起了IMC的雅各伯,第一以色列的刻器M。 Harpaz的成。他们各位都是调色。。
PCC供的制造普通签署现世的和约,它是绝大多数作乐用刨刨平的键集会。。该公司在13个正式的占有着162个厂子达到目标30466个。   职员也为宁静估计供效劳。在创业工艺流程中,表示买了很多公司。,即将到来的更多的收买。敝认为会发生经过Burke放宽他。   壮年时期本钱使就职图。

除非明确的阐明,这份公报的支出是税前支出。

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人身攻击的谢忱:即使做错敝个人的托德 Combs在几年前使我注重到PCC这家公司而且对我使我对商和Mark个人受胎新的看法,收买PCC弱发生。怨恨托德和特德 韦施勒次要正大光明处置90亿雄鹿的使就职母线。,但他们也可爱的地、有劝说地给Burke Xi高处了很大的涵义。。

经过收集PCC,伯克夏将占有着500强中10又地区的公司(那地区是敝占有着的卡夫亨氏利益)。因此一来,敝就只需等候美国商权贵中那仅剩的98%的事业劲降敝了。敝的以电话传送接线员每时每刻都在等以电话传送。。

上年,敝众的小型非管保事业获得物了57亿雄鹿的支出,这么地数字在2014依然是51亿。。在这些事业中,上年一家公司赚了7亿,二者都暗达到目标极限在11亿暗中。,七是在几亿到4亿暗中。,六在1亿到几一万亿暗中。,11个在1亿5000万暗中。。敝比方懂得这些顾客:跟随工夫的流逝,这些事业的上胶料和推进才能将更进一步的放。。

当你听到某人说闲话美国的基础设备,请安心,他们一定做错在说闲话Burke summer。上年敝有冠军的。、160亿雄鹿使就职于厂子和装置,里面的86%人使就职于美国。。

我跟您谈过2015年度BNSF的本钱使就职。。每年岁末,敝责备的食物设备都将比前某年级的学生一切的使完备。

Burke Hathaway能力(BHE)的传记与此相象。。该公司在可再生精神土地入伙了160亿雄鹿。,现时曾经占有着通国风能的7%和太阳能发电的6%义卖命运注定。确凿,敝的公用事业公司机构所占有着的这4423百万瓦特风电生产能力是次席生产能力的6倍。

敝弱在在这一点上稽留。上年,BHE经过支持者巴黎气候变化讨论会的办法为可再生精神即将到来的的展开做出了破旧的的尝试。敝所做的正大光明任的赞成对事实是破旧的的。。

2015年,Burke异常的而展开达到目标管保事情曾经意识到了管保。,漂存款也高处了。这13年,敝的浮存金(不属于敝但能为伯克夏使就职用过的并使掉转船头进项的钱)从410亿增长到880亿雄鹿。怨恨极限和漂的上胶料不注重表达在B的极限中。,只鉴于它能让敝占有着慷慨的的资产,故,漂存款将发生宏大的使就职进项。。

同时,过来13年,敝的寄售支出已达260亿雄鹿。,2015,是18亿。。毫无疑问,伯克夏最大一笔未对齐的给予财富就生命在其管保事情中。敝花了48年的工夫来修建这种多层的、不行代用的处理。。

当查利和我在找寻并购手势时,敝的很大程度上分店也在展开产业链兼并和交流。。上年敝使臻于完善了29次并购。,总计数一万亿雄鹿。这些收买的本钱从30万雄鹿到一万亿雄鹿不同。。

查理和我对价钱合理的产业链并购持振作起来姿态(敝收到的绝大多数收买求婚都达不到这项需要量)。这些兼并和收买发生在与持续存在事情关系到的土地。,并由公司的支配专家支配。。这目的不注重额定的工钱可认为Burke Xia赢得更多的极限。,这执意敝一向在尝试争得的水果。。即将到来的敝会展开更多因此的产业链收买。

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敝和豪尔赫 Paulo Lemann, Alex Behring和Bernardo 鉴于收买卡夫公司,海斯在海因茨的利益曾经高处了一倍多。。在市优于,海因茨53%元4亿元。。现时敝用98亿占有着了卡夫亨氏亿股(约27%)。这家新公司有270亿年的销售量。,从海因茨蕃茄酱到卡夫的蛋黄酱,为Oscar Mey供制造。加可乐果树,现时你将可以消受我最宠爱的美味美肴珍馐了(敝会在年会上供潜艇梅耶维也纳爆竹,带上你的孩子,染指里面的。。

怨恨敝不注重公开让售卡夫享利S的股票,“GAAP”(盛行记账人准则)需要量敝在使臻于完善这笔并购后上调68亿作为敝的使就职增长。因此一来敝的卡夫亨氏持股在财务状况表上的数字就比固紧握时高处了几一万亿,但在表面之下义卖涵义,这无论如何第一记账人水果。。

伯克夏同时占有着卡夫亨氏本钱亿但贴纸涵义77亿的高级证券。这些股票也将在六月付赎金救人(最早命名日期)。。这对卡夫亨利来被说成个好消息。,Burke夏日的里子。

Jorge Paulo和他的同行是敝最好的成为搭档。。敝分享紧握、创建和扣留目录很需要的作乐事业的酷爱。。敝走着不寻常的的路,却又回到了异样的途径上。。

他们最成的办法是对那些的供很大程度上UNEC的公司做出影响。,神速处置市。他们的行动非常放了输出信号。,这是过来240年里美国财务状况增长的族长混乱。即使不喜欢更多的商品输出和单位工夫效劳(办法),财务状况一定不活泼。对绝大多数美国公司来说,给豪尔赫 Paulo和他的同伴们有时机紧握,真实、输出信号的明显放是能的。

Burke的夏日,敝也巴望功效卑鄙地的官僚机构。。意识到这一目的,敝选择了一种废止痴肥的办法。,紧握像PCC因此由本钱敏感和高效的人支配的事业。收买后,敝装扮的角色仅仅是使掉转船头第一能让这些CEO们和他们一脉相承的继位者能极大值化支配功效和任务促使的使高兴的事实(以这种大撒把的作风,注重芒格的著名名单:即使你想决定你过着不幸的生命,请一定要嫁给第一常常方法个人行动的人。。

敝将持续以顶点的办法运作,确凿是史无前例的办法。。但敝也会找寻豪尔赫 Paulo是第一倾斜飞行勾结同伴(紧握提姆) Horton‘s)或股权倾斜飞行同伴(亨氏)的同次多项式举行勾结。同时,敝也会找寻宁静勾结同伴和时机,比方贝卡迪亚。。

不管怎样,Burke只染指信誉获益。自然,有些男性意向收买是电话联络的。:稍许地CEO忘却了他们必不可少的事物为同伴效劳。,宁静人不注重效劳的才能。。这些成绩是由支配者看轻成绩形成的。,或许很不舒服做电话联络的方法。。这执意为什么有时分新面孔(男性意向收买)是罚款的原文。。尽管如此,敝依然把时机留给人。Burke的夏日,敝无论如何要欢送敝的敬意。

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